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重庆三峡油漆股份有限公司投资价值分析
 
慧聪网   2006年4月19日9时34分   信息来源:证券时报    

    搬迁使渝三峡站在高起点的行业起跑线上,涂料产品业绩走出低谷,提升可期,行业竞争力增强。天然气制5万吨/年甘氨酸项目的实施,使渝三峡打造甘氨酸这一天然气精细化工新产业链,必将带来新的业绩增长点。渝三峡业绩大幅增长可期,是一只具备较大投资价值的潜力股。

    一、行业需求:稳定增长

    重庆三峡油漆股份有限公司(下称“渝三峡”)主营油漆、合成树脂,拥有汽车漆建筑漆、家具漆防腐漆和工程漆等五大核心产品,常年生产近1000个品种,2000余个花色,属于涂料行业。

    近年来,我国涂料行业虽然面临着能源短缺、原材料价格上涨及市场竞争加剧等挑战,但中国经济的持续增长,国内城市化步伐的加快,建筑涂装行业的崛起,房地产、汽车、轻工、船舶及防腐工业的发展,为涂料行业的发展提供了广阔的市场空间,涂料行业的市场需求保持着较为强劲的增长态势。从油漆来说,2004年产量184.78万吨,同比增长12.2%,2005年同比增长15%左右。西部大开发战略的实施,西气东输、西电东送南水北调等一系列世纪工程的启动,防腐问题已引起有关部门的高度重视,尤其是海洋防腐涂料,其需求量保持30%的年增长速度。同时国际涂料市场需求逐步转强,将会进一步增加我国涂料的出口。从人均涂料消费来看,世界平均水平为4kg,工业发达国家人均涂料消费高达40kg,而目前我国人均涂料消费量为每人2.3kg,相比之下我国人均涂料消费量还很低,但同时也说明有较大的市场发展空间,我国涂料行业未来还将会保持稳定增长的势头,渝三峡所属涂料行业发展前景亦然看好。

    二、企业搬迁:高的起点,业绩提升的转折点

    按照重庆市人民政府渝府发[2004]59号文件的精神与要求,渝三峡实施搬迁,将迁入重庆市江津德感工业园区,该园区350亩工业用地成为渝三峡涂料生产基地。目前《搬迁可行性研究报告》已通过评审;《环境评价报告》已通过了专家评审并取得了重庆市环保局的批复;《安全评价报告》已通过了专家评审并取得了重庆市安监局的批准批复,搬迁的一切准备工作在积极稳妥地进行。2006年4月开始江津德感工业园区土地平准、堡坎、围墙建设,完成搬迁方案设计、投资概算,5月完成建设工程前期招标工作,7月完成施工设计并开展土建、安装等招标工作,8月全面开展建设工作。2006年底计划完成土建工程的50%,2007年底前完成整个搬迁工作。搬迁使渝三峡站在高的起点上,为其带来新的发展契机,是渝三峡涂料产品业绩提升的历史性转折点。

    (一)搬迁将打造一个全新的现代化公司。一是搬迁将使渝三峡涂料产品的大部分设备得以更新、升级、换代,先进的设备为产品的升级和质量的进一步提高奠定了基础;二是搬迁将与产品结构的优化并举,打破现有的产品结构,按照“高起点、短流程、高效益”的原则,更加重视产品研发平台建设,将建立起具有专业化水平的合理的产品结构,使油漆产品向小批量、多色彩变化,更加适应市场需求;三是重视物流建设,再造业务流程和信息化平台;四是进一步转变国企员工观念,实施劳动合同关系改革,将建立符合现代企业制度要求的劳动用工制度,进一步使劳动效率提高;五是将全面处理企业难以解决的非生产经营性负担问题,使企业轻装上阵,降低费用。

    (二)搬迁将使新项目———10000吨/年水性涂料项目建设得以实施。有关统计资料显示,我国水性涂料需求旺盛,增长迅速,前景颇为看好。水性建筑涂料、水性汽车涂料、水性防腐涂料、水性木器涂料、道路划线涂料等需求强劲,应用比例不断提高。目前市场上能生产质量合格的水性涂料的企业并不多,全国7000多家涂料生产企业中也只有30多家的100多种水性涂料达到有关技术指标。渝三峡借助搬迁,将在新厂区投资建设10000吨/年水性涂料项目。该项目以合格的技术指标和质量标准为目标,其建成投产将使渝三峡成为水性涂料行业的一支劲旅。

    (三)搬迁后涂料业务规模成倍扩大。搬迁后,除提高产品的技术含量,改善产品结构,重点发展环保、无污染、高附加值的涂料外,油漆涂料的生产规模将从现3万吨扩大到6万吨,涂料业务收入达到6—8亿元,涂料业务的盈利能力将得到增强。

    (四)搬迁将使渝三峡在优惠政策中受惠。按照重庆市人民政府办公厅《关于重庆三峡油漆股份有限公司等11户企业享受搬迁鼓励政策的通知》(渝府发[2004]59号)的精神,渝三峡在2008年12月31日前享受许多优惠政策。在财税返还政策方面,包括增值税地方留成部分,企业所得税、个人所得税地方分成部分,房产税、车船使用税、城乡土地使用税、印花税、城建税、营业税、交通重点建设附加费等由市、区两级税务机关按先征后返的有关规定全额划入由市、区两级财政所列的专户,用于搬迁等。根据渝三峡入驻重庆市江津德感工业园区招商合同,江津市返还给渝三峡的所得税留成部分为:从2009年1月1日起第一年、第二年100%,第三年、第四年、第五年50%;企业增值税江津市留成部分返还给渝三峡的标准为:从2009年1月1日起第一年60%,第二年50%,第三年40%,第四年30%,第五年20%。土地政策、税收返还政策等优惠政策的实施,必将增强渝三峡的现金流量,增加其净资产值或提升其经营业绩。例如,渝三峡96.55亩工业用地按每亩150万元转让后,将有1.45亿元的现金流入。

    三、天然气精细化工:新的产业链、新的业绩增长点

    重庆化医控股(集团)公司(下称“化医控股”)是渝三峡的控股股东。北京清华紫光英力化工技术有限公司(下称“紫光英力”)是紫光集团有限公司控股的高新技术企业,长期从事化工清洁生产技术与装备的研发与设计,在农药医药、染料的精细化学品领域有200多项产业化成果,其“天然气制HCN及甘氨酸等衍生物相关产业技术”具有行业领先地位,产业化前景广阔。化医控股以现金出资8000万元,紫光英力以“天然气制HCN及甘氨酸等衍生物相关产业技术”出资2000万元,共同组建“重庆三峡英力天然气化工有限公司”(下称“三峡英力”),注册资本10000万元。三峡英力将建设天然气制5万吨/年甘氨酸项目。根据《重庆三峡油漆股份有限公司股权分置改革说明书》,化医控股将以持有的三峡英力54.93%的股权与渝三峡的5492万元应收款项、存货、固定资产进行置换,并将置出资产全权委托渝三峡管理和处置,并享有经营管理和处置的全部收益(实际上等同于向渝三峡赠送5492万元资产),另外将持有的25.07%三峡英力股权和3000万元现金用于代其他关联方偿还对渝三峡的债务。如此交易的结果使渝三峡将持有三峡英力80%的股权,三峡英力将成为渝三峡的控股子公司,使渝三峡进入天然气制甘氨酸这一精细化工产业。天然气制5万吨/年甘氨酸项目将成为三峡英力未来几年的主要收入来源和渝三峡业绩新的增长点。

    四、结论:具有较大投资价值的潜力股

    渝三峡所属涂料行业前景看好。渝三峡以搬迁为契机,将打造一个现代化的上市公司,并实施水性涂料项目,从事这一快速增长的高技术涂料产品的生产经营;搬迁使渝三峡站在高的起点上,为其带来新的发展契机,是渝三峡涂料产品业绩提升的历史性转折点,使渝三峡油漆涂料业务走出低谷,提升业绩,步入良性循环,行业竞争力不断增强;搬迁后现生产厂址土地使用权转让使公司有巨额现金流入。渝三峡借助股权分置改革,进入天然气制甘氨酸这一天然气精细化工新产业,开始打造新的产业链。天然气制甘氨酸项目是渝三峡新的业绩增长点。渝三峡业绩大幅增长可期,是具备较大投资价值的潜力股。

 
 
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