四季度精细化工行业投资策略

    主要观点：

    次贷危机加剧全球经济不确定性

    我国化工行业总体上还是一个出口规模导向型产业，在全球经济动荡衰退阶段，外部需求有减弱之虞，化工行业将不可避免地经受巨大冲击，产能的消化、盈利的可持续性等等都将收到严重挑战。

    化工行业拐点已现，行业分化加速目前行业仍然景气，但高点已过，行业估值有下探的内在要求。

    油价走势成为主旋律

    我们认为近期油价的走势将在很大程度左右化工行业的运行轨迹。

    策略：寻找成本优势与技术创新型企业

    我们认为：在未来市场存在巨大不确定性的条件下，具有资源成本优势与核心技术创新竞争力的企业将有较强的生存能力，应是一个较为理想的选择。

    投资建议：

    评级未来十二个月内，农药行业：中性，玻纤行业：有吸引力整体上谨慎观望，除对重点股着眼中长线投资外，尚可策略性中低价股。

    一、背景分析

    1、次贷危机加剧全球经济不确定

    次贷危机目前已演变成为全球性金融危机。近期，美国五大投行中，贝尔斯登、雷曼已倒下，AIG、两房、美林被政府收购或接管，摩根也在寻求转变，由投资银行转为银行控股公司。此次危机与以往有本质不同，这次是从美国金融内部爆发出来的，不同与以往的危机先从美国经济外部产生，由于美国金融与经济实体在全球市场的主导地位，次贷危机表明，由于金融衍生品的监管不力，美国金融领域爆发了系统性风险，并迅速蔓延至全球，受此影响，世界经济增长步伐将减缓。

    我国化工行业总体上还是一个出口规模导向型产业，在全球经济动荡衰退阶段，外部需求有减弱之虞，化工行业将不可避免地经受巨大冲击，产能的消化、盈利的可持续性等等都将收到严重挑战。

    我们预计：四季度化工行业整体下滑趋势将保持，在经历了近几年行业景气周期后，行业现处于向下探寻底部的过程，在华尔街金融风暴破坏后果明朗化后，行业估值在下探过程中会相应的作出调整，重新确定估值体系。

    2、油价走势成为主旋律

    我们认为近期油价的走势将在很大程度左右化工行业的运行轨迹。

    二、化工行业拐点已现，行业分化加速

    1、化工行业波动性的逻辑关系

    总体上说，化工行业处于石油化工产业链的中段，上游是石油等原材料，下游是在国民经济中起重要作用的应用领域，例如：农业、汽车、建筑、纺织、电子等行业。由于处于中间地位，因此，上下游的变化都会对化工行业产生影响。当油价大幅波动时，对化工行业的生产成本影响较大；当下游各行业的需求增加或减弱时，同样对化工行业的生产、销售带来影响。

    由此，我们就可以理解化工行业的波动性特点：通常宏观经济状况对其上下游产生影响(油价定价机制、石油供需状况、产业调控政策、行业景气周期等等)，各种影响因素综合起来，形成一个影响合力，而化工行业的产能短期来看是固定的，即供给刚性，当市场发生变化后，行业就处于供不应求或供大于求的失衡状态，其结果表现在产品价格上必然是大起大落，呈现巨大的波动性。

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